洲明科技年報(bào)及一季報(bào)成績單如何？

　　得益于雷迪奧持續(xù)高增長以及小間距LED市場大爆發(fā)，洲明科技顯示業(yè)務(wù)海外增長強(qiáng)勁，同時(shí)通過精耕細(xì)作，有效地規(guī)避了價(jià)格戰(zhàn)，洲明科技2015年及2016年第一季度業(yè)績得以大幅提升。

　　1.雷迪奧持續(xù)高增長，海外市場表現(xiàn)值得期待

　　報(bào)告期內(nèi)，公司持有雷迪奧的股權(quán)由60%增加至100%，并于2015年11月實(shí)現(xiàn)100%并表，15全年雷迪奧貢獻(xiàn)凈利潤4940萬，占?xì)w母凈利潤43%。15年雷迪奧收入3.11億，同比增長51.7%，凈利潤7648萬，同比增長68.5%。雷迪奧自13年被收購以來，實(shí)現(xiàn)三年收入復(fù)合增長率超60%，利潤復(fù)合增長率超100%，收入規(guī)模迅速從13年的1.15億提升至15年3.11億。

　　雷迪奧立足海外高端細(xì)分市場，公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品多次獲得國際大獎(jiǎng)，已經(jīng)形成了自身的品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，規(guī)避LED顯示屏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，享有較高的產(chǎn)品毛利率，13-15年產(chǎn)品毛利率分別為38%、44%、42%。

　　與此同時(shí)，雷迪奧在海外已經(jīng)構(gòu)建了穩(wěn)定的渠道和客戶群體，市場占有率不斷提升，我們認(rèn)為隨著15年洲明科技收購40%雷迪奧股權(quán)并補(bǔ)充雷迪奧流動(dòng)資金之后，洲明科技同雷迪奧的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，而雷迪奧財(cái)務(wù)成本的降低也將提升公司的盈利能力。持續(xù)看好雷迪奧在海外市場的表現(xiàn)。

　　2.小間距爆發(fā)，大幅提升公司業(yè)績

　　2015年，公司LED小間距顯示產(chǎn)品迎來了業(yè)務(wù)上升期，全年實(shí)現(xiàn)收入4.84億元，較14年同期增長122.61%。其中，內(nèi)貿(mào)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，較14年同期增長150%，外貿(mào)實(shí)現(xiàn)收入2.78億元，較14年同期增長128.91%。截至2015年12月31日，公司小間距產(chǎn)品接單金額為5.6億。

　　公司正在積極擴(kuò)展小間距產(chǎn)能，2015年坪山新區(qū)洲明科技園的投入使用使得公司LED小間距顯示屏產(chǎn)能每月可達(dá)6500平米，同時(shí)也正在加緊開建惠州大亞灣11萬平米的LED應(yīng)用基地，預(yù)計(jì)該基地將于2016年底正式投入啟用。隨著大亞灣科技園區(qū)的落成和投入使用，公司小間距產(chǎn)能可達(dá)每月生產(chǎn)20000平米。為下一階段市場的全面爆發(fā)提前做好部署與產(chǎn)能準(zhǔn)備。

　　公司年報(bào)披露相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，未來5年，國內(nèi)大屏幕拼接市場銷售規(guī)模累計(jì)在550億，而屬于LED小間距產(chǎn)品潛在市場規(guī)模達(dá)到172億，市場空間增量廣闊。同時(shí)在年報(bào)中給出了小間距顯示屏的應(yīng)用場景：

　　(1)在高端應(yīng)用顯示領(lǐng)域，小間距LED顯示屏憑借其無拼縫、高畫質(zhì)優(yōu)勢，在燈珠價(jià)格下降的背景下，在室內(nèi)高端應(yīng)用領(lǐng)域(如會展、奢侈品專營店)的推廣將提速;

　　(2)在舞臺應(yīng)用領(lǐng)域，小間距LED顯示屏比傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品能夠營造更強(qiáng)大的視覺沖擊力和藝術(shù)感染力現(xiàn)場效果，將成為舞臺演藝不可或缺的設(shè)備，若能實(shí)現(xiàn)與VR/AR/全息/體感等相關(guān)技術(shù)的深度融合，則該市場容量廣闊可期;

　　(3)在商用顯示領(lǐng)域，LED顯示屏作為自發(fā)光產(chǎn)品類型，在亮度、功耗、壽命、色彩等方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，應(yīng)用案列也日趨增多;

　　(4)在家用領(lǐng)域，LED小間距電視在硬件尺寸上雖有優(yōu)勢明顯，但由于價(jià)格相對較高且具有高亮的技術(shù)特性，在相關(guān)技術(shù)還未突破前提下，家用市場的接受程度與市場推廣仍會較為緩慢。

　　由于小間距行業(yè)本身市場偏小，且剛剛起步，缺少行業(yè)數(shù)據(jù)，目前對于小間距行業(yè)的市場空間還沒有一個(gè)廣泛一致的數(shù)據(jù)。但毋庸置疑的是，小間距顯示屏的應(yīng)用場景正在向多元化突破，市場空間正在加速向上擴(kuò)張。延續(xù)我們一直以來推薦小間距顯示屏成本持續(xù)下降+性能/技術(shù)優(yōu)勢=滲透率加速提升大邏輯，我們認(rèn)為洲明科技作為LED小間距的龍頭企業(yè)之一，在小間距行業(yè)爆發(fā)的大背景之下，在小間距行業(yè)應(yīng)用上將持續(xù)有強(qiáng)勢的表現(xiàn)。

　　3.顯示業(yè)務(wù)海外強(qiáng)勁增長，精耕細(xì)作，規(guī)避價(jià)格戰(zhàn)

　　2015年度，公司顯示產(chǎn)品的海外銷售收入83，710.24萬元，比上年同期增長66.31%，占公司總營收的64.08%。公司2015年總體海外收入占比為68%，2014年為60%。

　　公司海外顯示業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，一方面是子公司雷迪奧的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，另一方面來自于公司持續(xù)的深耕細(xì)作。洲明品牌在海外市場的影響力已得到進(jìn)一步沉淀與增強(qiáng)并實(shí)現(xiàn)客戶的真正認(rèn)可，品牌效應(yīng)逐步釋放。在渠道建設(shè)方面，公司及相關(guān)控股子公司已建立起覆蓋國內(nèi)及全球七百多家分銷渠道與營銷網(wǎng)絡(luò)，全面覆蓋主要客戶，為公司未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。公司始終堅(jiān)持研發(fā)，技術(shù)得到市場驗(yàn)證，規(guī)避低端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)，收入、業(yè)績雙升。

　　4.外延提升估值

　　公司確立了以“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，在LED顯示方面，公司與雷迪奧將積極探索以主業(yè)為紐帶，輔助互聯(lián)網(wǎng)工具，向廣告服務(wù)、創(chuàng)意視覺、媒體/賽事運(yùn)營等文化傳媒領(lǐng)域延伸。

　　未來，雷迪奧會以舞臺創(chuàng)意顯示為基礎(chǔ)，在深耕顯示硬件的同時(shí)，積極利用資本的優(yōu)勢，通過自主研發(fā)創(chuàng)新并適時(shí)啟動(dòng)外延并購、參股、孵化項(xiàng)目等方式積極探索和投資與顯示控制系統(tǒng)，內(nèi)容制作、舞臺機(jī)械，舞美演藝等相關(guān)領(lǐng)域，以此打造完整、可持續(xù)的高端視覺領(lǐng)域生態(tài)鏈?？紤]到雷迪奧在舞臺創(chuàng)意屏領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，我們看好公司在雷迪奧外延方面的首先突破，成為LED顯示應(yīng)用的新標(biāo)桿。

　　公司作為LED顯示行業(yè)公司，傳媒、視覺創(chuàng)意方向轉(zhuǎn)型路徑通順，且在當(dāng)前A股有同類型成功先例，我們看好公司未來在外延方面的布局，公司所面對市場空間將進(jìn)一步打開，估值水平有提升可期。

　　5.實(shí)際差距

　　LED小間距發(fā)展不及預(yù)期、雷迪奧海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇、價(jià)格下滑幅度過快;外延發(fā)展不及預(yù)期。