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              三安光電并購環(huán)宇公司 其目的究竟為何?

              2016/3/17 9:51:45 作者: 來源:招商證券
              摘要:事件:全資子公司三安集成電路擬以自有貨幣資金2.26億美元的交易總價合并環(huán)宇通訊半導體控股股份有限公司,取得后者以完全稀釋基礎計算的全部股權。評論:化合物半導體市場需求大,通訊、軍工等特種應用廣闊,國產(chǎn)化勢在必行。化合物半導體三大材料GaAs份額最高,主要用于通訊領域,全球市場容量約74億美元,主要受益通信射頻芯片尤其是PA驅動……

                事件:全資子公司三安集成電路擬以自有貨幣資金2.26億美元的交易總價合并環(huán)宇通訊半導體控股股份有限公司,取得后者以完全稀釋基礎計算的全部股權。

                評論:

                1、化合物半導體市場需求大,通訊、軍工等特種應用廣闊,國產(chǎn)化勢在必行

                化合物半導體三大材料GaAs份額最高,主要用于通訊領域,全球市場容量約74億美元,主要受益通信射頻芯片尤其是PA驅動;GaN大功率、高頻性能更出色,主要應用于軍事領域,目前市場容量不到2億美元,但未來望成長至10億美金;SiC可用作大功率高頻功率半導體如IGBT和MOSFET,當前2億美金市場,未來有望成長至20億美金,化合物半導體總市場未來將超過100億美金??紤]到國際形勢以及特種應用需求,國產(chǎn)化勢在必行。

                2、環(huán)宇公司是領先的化合物半導體晶圓制造服務商,成長性和盈利能力突出

                環(huán)宇公司成立于1997年,是全球領先的化合物半導體晶圓制造服務商。公司制造的產(chǎn)品包括用于無線通訊市場的射頻積體電路(RFIC)和毫米波積體電路,用于功率電子市場的功率元件,和用于光纖通光纖信訊的光電探測器和激光器。2008-2015年公司的營業(yè)規(guī)??焖僭鲩L,CAGR為13.3%,2015年的毛利潤率和凈利潤率分別達到42.42%和17.29%,在半導體制造領域處于較高水平。

                3、收購環(huán)宇公司,開啟公司化合物半導體跨國并購之路

                2.26億美元完全收購美國環(huán)宇公司,成為公司化合物半導體跨國并購的第一次大手筆。在得到國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的大力扶持下,發(fā)展化合物半導體成為公司的核心業(yè)務,相信公司將持續(xù)布局該領域。與硅基半導體相比,中國大陸的化合物半導體技術與海外差距更大,海外并購成為彌補差距的有效手段。

                4、估值與投資建議

                預計2015-17年公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤20.08億元、26.01億元、34.18億元,對應EPS0.79元、1.02元、1.34元,維持“強烈推薦-A”評級,給予35-40元目標價。

                5、風險提示:并購未獲美臺政府批準,LED業(yè)務競爭加劇。


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