并購(gòu)浪潮興起 新三板LED企業(yè)從“獵物”變“獵人”

　　“新三板現(xiàn)在廣受關(guān)注，它和并購(gòu)也天然的聯(lián)系在一起”，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友近日表示，新三板企業(yè)在并購(gòu)重組方面，從“獵物”到“獵人”的轉(zhuǎn)變條件已經(jīng)初步具備。

　　2009年至今中國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，據(jù)清科報(bào)告顯示，2015年前三季度中國(guó)上市公司國(guó)內(nèi)并購(gòu)發(fā)生1261起，完成的交易金額達(dá)502.54億美元;海外并購(gòu)?fù)瓿?13起，涉及交易金額106.64億美元;外資并購(gòu)達(dá)18起，交易金額共計(jì)18.04億美元。

　　管清友談到對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也專(zhuān)注于對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)能的改造，并購(gòu)重組確實(shí)是比較有效的手段，隨著供給側(cè)改革的提出，相關(guān)的部門(mén)在落實(shí)的時(shí)候也都強(qiáng)調(diào)并購(gòu)重組是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重要方式。

　　“中國(guó)第四輪并購(gòu)浪潮正在興起，在‘一帶一路’戰(zhàn)略催化下有可能成為國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)共同參與的一次全民狂歡。”管清友表示，并購(gòu)的新特點(diǎn)也在顯現(xiàn)，從以往的國(guó)內(nèi)并購(gòu)為主逐步轉(zhuǎn)向“國(guó)內(nèi)+跨境”雙輪驅(qū)動(dòng);并購(gòu)的重點(diǎn)行業(yè)逐步從高科技、消費(fèi)品等向多元化轉(zhuǎn)變;而國(guó)企民企角色也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，未來(lái)將是“國(guó)企民企大合唱”。

　　并購(gòu)浪潮興起

　　新三板企業(yè)的并購(gòu)重組也在如火如荼的展開(kāi)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月14日，2015年新三板企業(yè)主動(dòng)實(shí)施并已完成并購(gòu)事件達(dá)到248件，而去年全年實(shí)施完成主動(dòng)并購(gòu)事件僅為14件。而同期以新三板企業(yè)作為標(biāo)的且已完成并購(gòu)事件為225件。繼今年6月九鼎投資斥資41億元控股收購(gòu)中江地產(chǎn)后，和君商學(xué)再次宣布將以14億元的代價(jià)取得上市公司匯冠股份的控制權(quán)。新三板企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)逆襲，而新三板市場(chǎng)也被更多人關(guān)注，并購(gòu)事件愈演愈烈。

　　今年新三板發(fā)生的控制權(quán)變更的并購(gòu)事件遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年，多半新三板企業(yè)主動(dòng)出擊，主動(dòng)并購(gòu)的事件有169件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)被動(dòng)并購(gòu)的情況。

　　從規(guī)模上來(lái)講應(yīng)該是個(gè)逆襲，無(wú)論我們看九鼎的案例還是和君，應(yīng)該說(shuō)都是新三板企業(yè)逆襲A股公司的案例。

　　“融資的便利化，掛牌的相對(duì)確定性給整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)帶來(lái)了機(jī)會(huì)，也給企業(yè)家精神的釋放提供了動(dòng)力?！惫芮逵驯硎?，新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化和政策靈活性更有利于并購(gòu)開(kāi)展。他具體解釋稱(chēng)，在收購(gòu)方面，A股上市公司收購(gòu)股權(quán)超過(guò)30%則需發(fā)起要約收購(gòu)，而新三板掛牌公司則不強(qiáng)制全面要約收購(gòu)，而是尊重公司的意愿和公司的章程準(zhǔn)則，由股東大會(huì)來(lái)表決是否要全面要約收購(gòu)。

　　若涉及重組，新三板企業(yè)在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，其發(fā)行股份價(jià)格是全面協(xié)商定價(jià)，定價(jià)由財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具相應(yīng)估值報(bào)告，無(wú)論采用何種估值體系均可協(xié)商，打破了A股上市公司必須采取某個(gè)基準(zhǔn)日前N個(gè)交易日均價(jià)的90%這類(lèi)半市場(chǎng)化的定價(jià)準(zhǔn)則。

　　東吳證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃琳表示，除了新三板自身的政策和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)外，近期主板市場(chǎng)也在逐漸回暖，市場(chǎng)資金更為充裕，新三板企業(yè)更容易獲得融資。而新三板經(jīng)過(guò)了幾年發(fā)展后，企業(yè)也在做大做強(qiáng)，自有資金量有所增長(zhǎng)，這都使得其有余力開(kāi)展主動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)。

　　并購(gòu)強(qiáng)化三板企業(yè)估值

　　對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一方面，企業(yè)通過(guò)新三板市場(chǎng)掛牌輔導(dǎo)后公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)規(guī)范程度都要比其他普通企業(yè)好，并購(gòu)重組成本較低，而且新三板市場(chǎng)彌補(bǔ)了各大公司尋找并購(gòu)標(biāo)的信息渠道空缺，自然吸引上市公司及各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

　　另一方面，企業(yè)掛牌后具備了一定的資金實(shí)力，有能力拓展產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)籌并購(gòu)，公司可以通過(guò)定增股份的方式實(shí)施收購(gòu)，得到了一種低廉的收購(gòu)支付方式，做市企業(yè)股票流動(dòng)性強(qiáng)，交易活躍，投資者對(duì)公司有較強(qiáng)的信心，就會(huì)比較踴躍的參與公司發(fā)行股份收購(gòu)事項(xiàng)，企業(yè)登陸新三板市場(chǎng)后，為企業(yè)開(kāi)展主動(dòng)并購(gòu)提供了基礎(chǔ)和條件。

　　“目前新三板跟創(chuàng)業(yè)板相比，新三板半年報(bào)的業(yè)績(jī)其實(shí)是比創(chuàng)業(yè)板要好的，但是它的估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板?！惫芮逵颜劦?，通過(guò)并購(gòu)提升了上市公司的估值，也會(huì)提升新三板的估值水平。

　　管清友談到目前估值分化也為并購(gòu)重組提供了非常好的交易機(jī)會(huì)，并購(gòu)實(shí)際上是有利于實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)。目前整個(gè)資本市場(chǎng)中現(xiàn)在分化很?chē)?yán)重，A股的估值偏高這樣實(shí)際上為一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)做并購(gòu)重組提供了非常好的機(jī)會(huì)。

　　并購(gòu)重組浪潮的到來(lái)也有望優(yōu)化新三板的估值體系結(jié)構(gòu)，后續(xù)進(jìn)一步探索多元化的并購(gòu)融資工具更是充滿了想象空間。

　　由于人口結(jié)構(gòu)的變化，總需求的下降，這將成為了一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。融資成本的下降也有利于推動(dòng)整個(gè)并購(gòu)重組，無(wú)論是并購(gòu)基金還是過(guò)橋融資，還是用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債這些方式也給并購(gòu)重組提供了非常好的工具。

　　并購(gòu)基金或?qū)⒊蔀槔?/strong>

　　上月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人隋強(qiáng)表示，將豐富市場(chǎng)融資品種，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，制訂發(fā)布“非公開(kāi)發(fā)行債券業(yè)務(wù)細(xì)則”，實(shí)現(xiàn)掛牌公司非公開(kāi)發(fā)行公司債。管清友表示，除了發(fā)行定向公司債，并購(gòu)基金也將是未來(lái)新三板市場(chǎng)并購(gòu)的一大利器。

　　管清友指出，如果上市公司獨(dú)立做并購(gòu)，資金來(lái)源包括再融資、定向增發(fā)等，前后耗時(shí)一年左右，并購(gòu)整合也需要3-5年，時(shí)間成本巨大。而并購(gòu)基金能夠提供較高的資金杠桿，以并購(gòu)基金形式收購(gòu)，由其提供一攬子解決方案，有助于加速企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)程。

　　新暉資本的董事長(zhǎng)楊朝暉談到隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的消除和新經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展都將使得并購(gòu)市場(chǎng)需求巨大，后續(xù)的上市公司并購(gòu)重組意愿增強(qiáng)，審批放寬，并購(gòu)基金投資項(xiàng)目退出渠道成熟，控制權(quán)易主的可能性增加等因素都使得國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境逐漸成熟，未來(lái)市場(chǎng)廣闊，必將成為市場(chǎng)主流之一，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)未來(lái)潛力巨大。